Курс от 43 до 50 грн./$

Статья Bloomberg о том, как МВФ будет подталкивать власти Украины к новой волне девальвации гривни, вчера наделала много шума в финансовом сообществе.

Премьер-министр Денис Шмыгаль еще в понедельник заявил об официальном начале миссии Международного валютного фонда для пятого пересмотра программы расширенного финансирования EFF, по итогам которого наша страна надеется получить транш в $1,1 млрд.

А теперь в западных СМИ стали проявляться отдельные условия выделения этих средств:

Девальвация гривны.
Повышение основных налогов (в первую очередь имеется в виду НДС).
Снижение учетной ставки Нацбанка и прочих производных ставок - прежде всего по ОВГЗ (облигациям внутреннего госзайма), чтобы сократить расходы правительства на обслуживание госдолга.

Это ключевые, но не единственные требования. Все взаимосвязано и имеет целью повысить доходы госбюджета, который тотально зависим от международной помощи. Страны Евросоюза и США утвердили выделение Украине $122 млрд до 2027 года, но уже сейчас очевидно, что этих средств не хватит для финансирования нашей страны и оплаты оборонных расходов, которые могут и дальше возрастать.

По итогам I квартала 2024 года официальный дефицит госбюджета составил 197 млрд грн. (около $5 млрд), но продолжал расти. И уже летом председатель парламентского комитета по вопросам финансов, налоговой и таможенной политики Даниил Гетманцев публично заявлял, что нужно закрывать бюджетную дыру на 500 млрд грн. - это около $12 млрд, а аналитики оценивали ее размер до конца этого года от $12 млрд до $20 млрд.

В начале большой войны, в 2022 году, до того как Украина начала получать значительное внешнее финансирование, правительство договорилось с Нацбанком о закрытии резко образовавшегося бюджетного дефицита за счет эмиссии гривни. НБУ выкупил ОВГЗ на 400 млрд грн. - по тогдашнему курсу это около $11 млрд. Что впоследствии выливалось в рост инфляции и девальвацию гривни, когда власти отпустили ее курс. Потому сейчас этого стараются избежать, хотя не исключают полностью - нацбанковцы называют эмиссию самой крайней мерой.

А вот МВФ, если верить СМИ, к девальвации пытается подтолкнуть ради наполнения бюджета (так как это позволит выгоднее конвертировать международную помощь в нацвалюту). И не только к ней. Он также предлагает украинскому правительству увеличить размер внутренних заимствований - размещения гособлигаций, причем под более низкие проценты, для чего и нужно снизить учетную ставку НБУ, а также поднять ключевые налоги.

Но девальвация гривны технически самый простой и быстрый путь увеличения доходов бюджета.

"Допустим Украина до конца года получит международной помощи еще на $15 млрд. Девальвация курса на 1 грн. - это сразу дает плюс еще 15 млрд грн. А если на 3 грн. на курсе - вообще 45 млрд грн. Плюс дополнительные сборы с таможни и акцизов, привязанные к курсу - еще может 5 млрд грн., например, хотя тут цифру нужно точнее высчитать в зависимости от ставок. К тому же девальвация гривни стимулирует инфляцию, которая приводит к повышению налогооблагаемой базы, а еще стимулируется украинский экспорт и сдерживается некритический импорт", - проанализировал для "Страны" ситуацию финансовый аналитик Андрей Шевчишин.

Из негативных последствий девальвации эксперт выделил:

ускорение инфляции;
рост стоимости критического импорта (вооружения, снаряжения, топлива, энергоресурсов);
повышение стоимости внешнего долга, хотя здесь ситуацию улучшила недавняя реструктуризации украинских еврооблигаций;
падение покупательной способности населения.

В том, что Нацбанк ради наполнения бюджета все ж таки будет вынужден провести девальвацию гривны, большинство экспертов и банкиров не сомневается. Споры ведутся только по части ее масштабов и способов.

"Не думаю, что НБУ решится резко за один день или неделю обвалить гривню. Не рискнут. Иначе возникнет ажиотаж и произойдет еще более сильный рост валютного спроса, что мы уже увидели после удорожания доллара в мае на 1 гривню. Летом население активнее скупало доллар: $6,5 млрд наличными в кассах и $1,2 млрд безналично на счетах. Это официальные данные, без черного рынка. Регулятор в этом не заинтересован, ведь банки берут этот доллар у него (покупают на межбанке) из золотовалютных резервов, которые стараются максимально экономить. Так что Нацбанк наверняка продолжит свою практику "два шага вперед и один назад". Будет давать доллару дорожать, но каждый раз будет откатывать его курс. Поэтому считаю, что девальвация гривни будет растянута во времени - минимум до конца 2024 года или даже на первое полугодие 2025-го", - рассказал "Стране" директор казначейства системного банка.

Как и многие другие опрошенные банкиры, он считает, что темп девальвации будет напрямую зависеть от своевременности поступления международной помощи и от роста дефицита госбюджета. И далее вступит в силу простая формула. Берем дефицит бюджета, учитываем источники, которые могут его покрыть помимо девальвации. Далее непокрытый остаток сопоставляем с размером зарубежной помощи, которая поступит и выводим необходимый уровень девальвации гривны. Если, к примеру, в бюджете, после всех мероприятий по его дополнительному наполнению, останется дыра в 150 млрд гривен, а размер помощи до конца года составит 15 млрд долларов, то значит курс доллара к нацвалюте нужно будет повысить примерно на 10 гривен. Может быть чуть меньше, с учетом предполагаемого роста доходов бюджета от акцизов и других налогов и сборов, чьи ставки привязаны к валюте.

"У нас регулируемый курс, регулирует его именно Нацбанк. Все разговоры о рыночной ситуации - либо глупость, либо откровенная ложь. Какой курс назначит НБУ, какой будет нужен ему в конкретный момент времени - такой и будет. Нужно опустить - опустит доллар, не нужно - поднимет. Ручное управление - и больше ничего", - объяснил "Стране" заместитель председатель правления одного из банков.

Чтобы понять динамику девальвации последних месяцев, достаточно поднять данные по официальному курсу Нацбанка:

39,5151 грн./$ - 1 мая;
40,5001 грн./$ - 1 июля;
40,4542 грн./$ - 1 июля;
41,0063 грн./$ - 1 августа;
41,1901 грн./$ - 1 сентября;
41,2766 грн./$ - 5 сентября.

"Страна" собрала у опрошенных банкиров прогнозы по курсу гривны:

оптимистичный вариант - до 43,0 грн./$;
средний вариант - 45 грн./$.
пессимистический вариант - до 50 грн./$.

"У меня расчетный модельный курс 48,3 гривен за доллар на конец 2024 года, это для рыночных условий. Поскольку есть масса валютных ограничений и полный контроль НБУ над курсом, результат может быть абсолютно разным", - сказал нам Андрей Шевчишин.

Прогнозы и оценки финансистов только на первый взгляд выглядят пессимистично. Однако они находятся рядом с прогнозами МВФ из его отчета World Economic Outlook:

2024 год - 41,0 грн./$;
2025 год - 45,8 грн./$;
2026 год - 48,6 грн./$;
2027 год - 50,4 грн./$;
2028 год - 52,1 грн./$;
2029 год - 54,1 грн./$.

К тому же все помнят, что МВФ нередко пересматривает свои оценки в случае первой дестабилизации по всему миру, а особенно быстро, когда речь идет о непредсказуемых экономиках, как, например, в воюющей Украине.